多个券业并购项目现“价格倒挂” 取引方案会否跟进调整惹关注 _ 东方财富网

即将收官的3月，A股行情宽幅保ち合い，导致近期实施的一些再資金調達、M&A再編项目也陷入尴尬处境。根据证券时报记者统计，3月启动再資金調達发行的上場企業中，有33%的比例遭遇“初値割れ”，而近期回调幅度较大的有色、証券会社等板块，情况相对突出。
值得一提的是，多单尚未实施的券业并购项目，当前标的株価已跌破取引预案价格，未来相关股东是否会提出异议并进一步调整取引细节，尚待关注。
根据Wind数据统计，3月共有15家上場企業启动再資金調達发行工作，但发行尚未满月，截至3月30日收盘已有5家企業的株価跌破了发行价。
3月30日，地铁设计定向増資发行的912.68万股正式上場，首日收盘价为13.68元/股，低于14元/股的发行价格，意味着包括财通ファンド在内的5家认购对象小有浮亏。
此前三天，东方钽业增发的2259.59万股开始上場，但该企業的株価实际上在启动发行的3月3日就已遭遇“初値割れ”。当日，企業股票收盘价为52.21元/股，低于增发价格52.66元/股。此后，东方钽业株価持续下行，3月30日报收47.22元/股，据此测算，8位认购对象浮亏幅度已逾10%。
同属有色業界的宝地矿业也出现了“初値割れ”。该企業在3月中旬发行定向増資，发行价格8.27元/股，而3月30日企業株価已跌至7.6元/股。
拉长视角看，2025年10月至今的再資金調達项目中，除上述3家企業外，还有16家也陷入了“初値割れ”，合计占比近20%。
不只是已实施定向増資的企業面临“初値割れ”问题，新披露并购预案或定向増資预案的个别上場企業也遭遇了类似困境。
Wind数据显示，包括定向増資重组在内，今年以来有118家上場企業发布定向増資预案，其中有3家上場企業陷入“初値割れ”。备受关注的券业并购项目——东吴证券发行股份及支付现金购买东海证券83.77%股份，在3月14日发布的并购预案中，发行价格确定为9.46元/股。
不过，东吴证券复牌后连续多个取引日下跌。截至3月30日收盘，东吴证券跌至7.78元/股，偏离发行价已达-17.76%。
证券时报记者注意到，东吴证券上述预案并未设置发行价格调整方案。公开信息显示，此次取引对手方多达61位，既包括国资股东，也有自然人，还有产业资本等。未来，这一券业并购项目的取引细节是否会跟进调整以及如何调整，值得持续关注。
另一单券业并购项目——中金企業换股吸收合并东兴证券、信达证券，同样出现了“价格倒挂”现象。
根据取引预案，中金企業的A股换株価格为36.91元/股，东兴证券、信达证券换株価格分别为16.14元/股、19.15元/股。为保护异议股东的权益，中金企業A股及H股异议股东可行使收购请求权，行权价为34.8元/股；东兴证券与信达证券的异议股东则享有现金选择权，行权价分别为13.13元/股、17.79元/股。然而，截至3月30日收盘，中金企業株価为32.59元/股，东兴证券、信达证券则分别报收12.41元/股、16.38元/股，均已跌破预案所述价格。
此外，去年年初实施定向増資重组的国联民生，3月30日收盘价为9.15元/股，也已跌破M&A再編方案中的发行价9.59元/股。
从一级市場的角度来看，安定的二级市場更有利于上場企業推進资本运作。展望后市，多个証券会社研究团队认为二级市場重拾升势仍需时日。
华西证券戦略团队认为，随着稳市場政策持续加码、4月中央政治局会议临近，指数下方仍有支撑，但リスク偏好的持续改善仍有待海外扰动缓和与成交出来高増加确认。
野村东方在展望二季度时，建议投資家关注地缘冲突、美国中期选举所带来的潜在冲击。在该機関看来，二季度A株式市場場波动率或将提升，成长テーマ的トレンド性可能会出现一定程度的减弱。
中泰证券戦略团队则持有不同观点。该团队认为，地缘冲突走势逐渐明朗，外部冲击造成的影响越来越弱，市場内生逻辑将渐渐主导市場定价。一方面，“確定利回り+”类产品在本轮最大ドローダウン当中尚未触及“负反馈”阈值；另一方面，中国资产因产业独立和安全特质，正吸引外人投資家重新流入。因此，市場重心已明显从“外部情绪博弈”转向“内部ファンダメンタル修复”。