油价冲击与“二次效应”并存 日本央行4月利上げ概率攀升 _ 东方财富网

新华财经北京3月30日电日本央行稍早公布的3月货币政策会议意见摘要显示，尽管该行决定维持0.75%的政策利率不变，但决策层内部对于通胀前景与政策路径的分歧正在显著扩大，鹰派立场较以往更为强硬。
纪要披露，多位委员对中东冲突引发的能源价格剧烈波动及其可能导致的“二次通胀效应”表达了深切担忧，甚至有委员直言央行面临着无意中“落后于形势”的リスク。
会议纪要清晰地展现了日本央行内部的紧张气氛。部分委员对当前的緩和立场持强烈保留意见。一位委员直言不讳地指出，鉴于目前的政策利率仍远低于中性水平，如果央行在政策调整上行动迟缓，未来可能被迫迅速且大幅度地引き締め货币政策，从而对经济造成巨大冲击。
针对中东冲突带来的外部冲击，鹰派观点认为不能掉以轻心。有委员提出，若中东冲突时间延长，必须关注是否有必要加快利上げ步伐，将金融环境转为中性或紧缩。该委员强调，油价飙升叠加日元疲软可能大幅且持续地推高通胀，若因日元过度疲软导致成本推动压力加剧，或者“二次效应”变得更加显著并导致工资涨幅高于预期，货币紧缩可能变得必要。
日本央行在纪要中特别关注了油价上涨对潜在通胀的双向影响：一方面，油价大幅攀升将恶化贸易条件、拖累经济，对核心通胀产生下行压力；另一方面，若油价持续高企，可能通过提升居民和企业的中长期通胀预期，反向推高核心通胀。
日元為替持续走弱，成为引爆市場焦虑的导火索。30日早盘，外汇市場经历了一场惊心动魄的“160关口攻防战”。在日元兑美元為替上周五自2024年7月以来首次跌破160心理关口后，日本当局于今日发出了迄今最强烈的干预警告。
日本财务省最高外汇事务官员三村淳在日内的记者会上，向市場投下了一枚“震撼弹”。面对日元跌破160大关的严峻形势，他直言不讳地指出，投机性抛售正在加速蔓延。“若这一态势延续，我们认为，迅速采取决定性行动或将迫在眉睫。”三村淳的措辞被市場解读为实际干预前的“最后警告”。他特别强调，政府的监控范围不仅限于外汇市場，还包括原油先物市場，暗示当局已做好“全方位应对”的准备。
回顾2024年，160关口曾是日本政府多次入市干预的临界点。如今，这一历史水位再次成为多空双方的决战之地。
分析人士指出，日元贬值已不再是单纯的金融问题，而是直接关系到日本能否实现2%通胀目标的マクロ经济核心变量。
在30日的国会答问中，日本央行行长植田和男也向市場传递一种“可控的鹰派”信号。他并未直接承诺立即利上げ，而是着重阐述了央行如何管理利上げ过程中的潜在リスク，特别是长期利率的失控和為替贬值带来的通胀压力。
植田和男明确指出，长期利率的走势反映了市場对经济、物价及政策的综合看法。他提出了一个关键的逻辑：如果短期政策利率能够以“适当的步伐”上调，那么长期利率将保持“安定的走势”。反之，如果短期利率调整不当，未能有效遏制通胀，导致通胀过度上升，那么长期利率也存在“过度调整的リスク”。
这番话可以看作是对当时日本国债市場剧烈波动的直接回应。受中东冲突加剧通胀担忧影响，日本超长期国债収益率持续攀升。截至30日，日本30年期国债収益率上升9个基点至3.79%，40年期国债収益率一度攀升11个基点至4.02%，収益率曲线呈现陡峭化走势。植田和男意在安抚市場，表明央行将通过“审慎沟通”和“适当引导政策”，确保利上げ进程平稳，避免长期借贷成本失控，从而冲击经济。
尽管地缘政治リスク带来了不确定性，但包括法国巴黎銀行、巴克莱在内的多家機関认为，日本央行在4月利上げ的概率正在显著攀升。
法国巴黎銀行（BNP Paribas）经济学家指出，尽管中东局势存在高度不确定性，但日本央行3月会议的意见摘要已释放了明确的紧缩信号。该行认为，当前日本经济环境的关键变化在于“进口成本上升转嫁至价格的程度非常显著”。
巴克莱（Barclays）经济学家的观察进一步印证了这一トレンド。他们表示，虽然中东冲突对未来利上げ的影响仍被视为双向リスク，但“鹰派观点比我们预期的更为普遍”。巴克莱继续预计日本央行将在4月利上げ。
索恩堡投資管理企業（Thornburg Investment Management）的Lei Wang指出，由于欧洲和日本对能源进口的依赖程度远高于美国，油价和天然气价格的剧烈上涨已足以推高整体通胀。“决策者显然对能源带来的第一轮冲击感到担忧，”Wang表示，但他更强调了“第二轮效应”的リスク——即工资水平、定价行为以及通胀预期的螺旋式上升。近期产出缺口和价格トレンド数据的走强，进一步增强了日本央行4月利上げ的理由。